エンビバの財政悪化はバイオマスエネルギーの問題を意味する可能性がある

バイオエネルギー用木質ペレットの世界最大手メーカーであるエンビバは、これまでで最も深刻な財務不況に苦しんでおり、同社が環境の持続可能性と成長の可能性を虚偽表示したと主張する集団訴訟によって問題がさらに悪化する可能性がある。

5月3日、エンビバが第1四半期の損失が1億1,700万ドルで、予想の3倍近く悪いと発表したとき、ウォール街は厳しく反応した。 エンビバは株主配当も廃止したが、これは経営不振にある企業にとって危険信号だ。

同社の貸借対照表も問題を示している。 エンビバの経営陣は4月、2023年の収益見通しについて投資家の間で前向きな姿勢を示していたが、その1カ月後には年間純損失が1億3,600万ドルから1億8,600万ドルになるとの見通しを示した。 当初の年間純損失予測ははるかに小さかった。 わずか 1,800 万ドルから 4,800 万ドルで、主に米国深南部の新しい工場建設に関連しています。

その結果、昨年末から下落していたEnvivaの株価は1株当たり21ドルから8ドル未満まで下落し、同社が2015年に上場して以来の史上最低値を記録した。昨年4月、Envivaの株価は最高値を記録した。 1株あたり85ドル。 その後、同社の株価は約90％下落した。

トーマス・メス最高経営責任者（ＣＥＯ）は声明で「具体的な問題が何なのかは分かっている」と述べた。 「契約労働力が高すぎる、[ペレット工場]の修理とメンテナンス支出に関する規律が不十分、木材投入コストをさらに下げて維持する必要がある、そして特定の工場での[生産]率を改善し安定させる必要がある」レベルが向上しました。」

メス氏は、エンビバが欧州やアジア諸国からのペレット需要の増加を経験しており、植物の生産性を向上させコストを管理するために必要な措置を講じていると楽観的に指摘した。

同氏はさらに、「当社製品に対する世界的な需要は衰えることなく続いている。昨日（5月3日）、当社は既存の日本の顧客と年間30万トンの新たな大型契約を発表し、当社が稼働する新たな生産能力と並行して納入が開始される予定である」と付け加えた。

「欧州では、欧州連合が来月中に再生可能エネルギー指令IIIに関連する文書を最終決定する予定である」とメス氏は述べ、「この再生可能資源が世界にとっていかに重要であるかを考えると、この指令は今後も木質バイオマスへの需要追い風となると予想される」と述べた。 EU加盟国のネットゼロ目標。」

EUの再生可能エネルギーの60％は森林バイオマスの燃焼によるものだが、一部のウォール街アナリストはエンビバがどれだけ早く経済的に立ち直れるかについて納得していない。 かつては、カーボンニュートラルなエネルギー源とされる気候変動に優しい認定を受けた収益性の高い企業としてエンビバに強気の姿勢を見せていたが、トップ格付け会社フィッチ・レーティングスは、短期的な債務管理能力に関してエンビバの見通しをネガティブに格下げした。 また、ヒューストンのトラスト証券でエンビバ社をフォローしているアナリストのジョーダン・レビー氏も、同社の財務状況を考慮して投資判断を「買い」から「売り」に変更した。

レヴィ氏は投資家に宛てて、「バイオマス市場は長期的には引き続き支援的であると見ているが、最近のエンビバのマージンプロファイルの低下傾向と継続的な生産不足は…長期的な成長力に疑問を投げかけていると考えている」と書いた。成長とリターン。」

米国南東部の木質ペレット製造工場と収穫地域の最近更新された地図と図は、エンビバがこの地域に4つの新しいペレット工場を計画しており、少なくとも1つはミシシッピ州ですでに建設中であることを示しています。 画像提供：南部環境法センター。

Envivaの経営陣とアナリストの両方が答えていない疑問は、同社が今後数年間にEU諸国および日本との長期バイオマス契約を履行できるかどうかである。 エンビバは現在、米国南東部で 10 か所の木質ペレット工場を運営しており、ミシシッピ州では 2 億 5,000 万ドル規模の工場で生産能力を拡大しており、深南部ではさらに 3 つの施設が承認されています。

しかし、エンビバ工場の元従業員は匿名を条件にモンガベイに、メスCEOが認めた工場のメンテナンスと生産の信頼性に関する問題は、一部の工場だけでなくほとんどのエンビバ工場で蔓延していると語った。 木材チップを乾燥させて固体ペレットに圧縮するプロセスでは、製造設備に腐食的な負担がかかると関係者は述べた。 装置が常にメンテナンスされていないと、工場の速度が低下したり停止したりすることがあります。

もしその分析が正しければ、同社は海外契約を履行するために必要な数千トンのペレットの生産に引き続き苦戦する可能性がある。 エンビバは、木質ペレットの生産量を現在の年間600万トンから2027年までに1,300万トンに倍増させるとしているが、事業、財務、法律、広報などさまざまな問題が連鎖的に積み重なるため、そのスパートの成長は困難になる可能性がある。

12月、モンガベイの調査では、数十億ドル規模の世界的バイオマス大手企業内からの初の内部告発が取り上げられ、「化石燃料に代わる再生可能な代替品」というエンビバの環境に優しい主張は矛盾していた。 これらの主張には、原生林からの木全体をペレット製造に使用することはめったにないこと、収穫地域での純森林破壊には寄与していないこと、エンビバの収穫地で木を再成長させていることなどの同社の主張が含まれる。

1週間後、モンガベイの報道に一部促されて、オランダ議会は木材伐採行為に虚偽があったことが判明した木質ペレット製造業者への補助金支払いを停止するよう政府に強制することを可決した。 オランダは米国の木質ペレットの最大の消費国です。

Envivaの苦境に追い打ちをかけたのは、4月にEnvivaの株主を代表するシカゴの法律事務所がEnvivaの本拠地であるメリーランド州連邦地方裁判所に集団訴訟を起こしたことだ。 訴状では、同社が気候に配慮した自社の認定と、環境的および財政的持続可能性について虚偽の説明を行ったと主張している。 この訴訟は陪審裁判において不特定の損害賠償を求めている。 訴訟ではモンガベイの報告が引用されている。

Envivaはまだ集団訴訟に対して公には返答していない。 しかし、最近そのような問題に対処する際、同社は次のように述べた。「エンビバは、コーポレート・ガバナンス、誠実さ、持続可能性、森林管理、継続的改善の最高水準を維持するという継続的かつ揺るぎない取り組みに確固たる姿勢を保っている。」

5月4日の投資家向け電話会見でメスCEOは依然として会社の財務のみに焦点を当て、「私は現在、当社の運営チームを個人的に監督している。軌道に戻るために短期的に埋められる地盤はたくさんあると分かっている。そして、それを実行するのが私の責任です。私が言ったように、私たちは進歩しています。」

環境や社会的価値観に対する企業責任を強調するカリフォルニアに本拠を置く株主擁護団体「アズ・ユー・ソー」を率いるアンドリュー・ベハール氏は、エンビバの無数の不幸には驚かないとモンガベイに語った。

「同社のビジネスモデルには根本的に欠陥がある」とベハール氏は語った。 「木を伐採し、木質ペレットに粉砕してから燃やすと、石炭よりも多くの炭素が大気中に排出されます。これは科学によって証明されている基本的な収益です。」

ベハール氏は、バイオマス産業は、森林バイオマスを炭素ゼロの風力や太陽光と同等の再生可能エネルギー源とみなした、1997年に初めて京都議定書に盛り込まれた抜け穴に依存していると指摘した。 当時、そしてその後英国、EU、日本、韓国で政策として採用された考え方は、木が再植林されている限り、森林バイオマスの燃焼はカーボンニュートラルであるというものです。 研究によると、これは真実だが、それは44～104年での話であり、急速に悪化する気候危機を緩和するには長すぎます。

「バイオマスによる汚染がさらに進んでいることは分かっているにもかかわらず、多くの投資家がこの抜け穴を利用しようとしていると述べている」とベハール氏は付け加えた。 「しかし、投資家はこの問題に賢明になりつつある。金融リスクは今は存在しないかもしれないが、将来、各国が『この巨大な抜け穴が気候危機を悪化させている。塞ぎましょう』と言うかもしれない。」 「そうなると、エンビバや他のすべてのペレットメーカーは廃業する。投資家はこのリスクを抱えており、この投資が投資ポートフォリオの中で気候変動に対処していないことに気づき始めている。」

エンビバの株価急落が、環境意識が高くリスクを回避する投資家に関連している場合、どれだけ関係しているのかを判断することはできない。 そして、バイオマスの経済的存続可能性を脅かすような国際政策の変更は差し迫ったものではない。 4月、EUは森林バイオマスの定義を再生可能なカーボンニュートラルなエネルギー源として更新した。この決定をエンビバは公に賞賛したが、科学界と国民は反対した。

サンフランシスコを拠点とする億万長者の投資家ジェフリー・ウベン氏は、普通株式574万株を保有するエンビバの単独筆頭株主である。 EOウィルソン生物多様性財団の理事を務めるウベン氏は、2020年にエンビバの取締役に任命された。彼の株は現在の市場価値で推定4,600万ドルの価値がある。 これは約1年前の推定4億8000万ドルから減少した。

ウベン氏はモンガベイ氏からの質問を拒否した。 しかし同氏は、同社へのコミットメントを維持しており、「責任あるバイオマス生産者としてエンビバに対して強気だ」と述べた。

バナー画像:バイオマスエネルギー用の木質ペレット。 画像提供：ハナミズキ同盟。

ジャスティン・カタノソモンガベイの定期寄稿者であり、ノースカロライナ州ウェイク フォレスト大学のジャーナリズム教授でもあります。

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